新华行业周期轮换混合型证券投资基金

2024 年第 2 季度报告

2024 年 6 月 30 日

基金管理人：新华基金管理股份有限公司

基金托管人：中国工商银行股份有限公司

报告送出日期：二〇二四年七月十八日

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§1 重要提示

基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

基金托管人中国工商银行股份有限公司根据本基金合同规定，于 2024 年 7 月 17 日复核了本
报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。
基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。

本报告中财务资料未经审计。

本报告期自 2024 年 4 月 1 日起至 6 月 30 日止。

§2 基金产品概况

基金简称 新华行业周期轮换混合

基金主代码 519095

基金运作方式 契约形开放式

基金合同生效日 2010 年 7 月 21 日

报告期末基金份额总额 54,027,845.41 份

在有效控制风险的前提下，通过把握行业周期轮换规律，

投资目标 动态调整基金股票资产在不同行业之间的配置比例，力求

实现基金净值增长持续地超越业绩比较基准。

本基金采用自上而下与自下而上相结合的投资策略，即在

通过深入分析宏观经济周期、估值水平、政策导向以及市

场情绪等因素以判断各大类资产配置比例的基础上，借助

投资策略

本公司自行开发的“新华三维行业周期轮换模型（MVQ 模

型）”，寻找预期能够获得超额收益的行业，并重点配置其

中优质上市公司的股票。


业绩比较基准 80%×沪深 300 指数收益率+20%×上证国债指数收益率

本基金为混合型基金，属于证券投资基金中的中等预期风

风险收益特征 险中等预期收益品种，预期风险和预期收益低于股票型基

金，高于债券型基金和货币市场基金。

基金管理人 新华基金管理股份有限公司

基金托管人 中国工商银行股份有限公司

下属分级基金的基金简称 新华行业周期轮换混合 A 新华行业周期轮换混合 C

下属分级基金的交易代码 519095 018656

报告期末下属分级基金的份

53,170,163.94 份 857,681.47 份

额总额

§3 主要财务指标和基金净值表现

3.1 主要财务指标

单位：人民币元

报告期

(2024 年 4 月 1 日-2024 年 6 月 30 日)

主要财务指标

新华行业周期轮换混合 新华行业周期轮换混合

A C

1.本期已实现收益 512,809.80 4,135.58

2.本期利润 3,447,933.82 664.48

3.加权平均基金份额本期利润 0.0734 0.0011

4.期末基金资产净值 201,366,198.25 885,112.87

5.期末基金份额净值 3.7872 1.0320

注：1、本期已实现收益指本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益；

2、以上所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用（例如基金申购费赎回费等），计入费用后实际收益水平要低于所列数字。

3、本产品自2023年6月9日起增加C类基金份额(基金代码:018656)，2023年6月27日起有C类基
金份额。
3.2 基金净值表现
3.2.1本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较
1、新华行业周期轮换混合 A：

净值增长率 净值增长率 业绩比较基 业绩比较基

阶段 ① 标准差② 准收益率③ 准收益率标 ①－③ ②－④
准差④

过去三个月 1.98% 0.94% -1.31% 0.60% 3.29% 0.34%

过去六个月 9.62% 0.99% 1.57% 0.72% 8.05% 0.27%

过去一年 0.98% 0.80% -6.86% 0.70% 7.84% 0.10%

过去三年 -22.68% 1.49% -25.58% 0.84% 2.90% 0.65%

过去五年 131.21% 1.64% -2.44% 0.92% 133.65% 0.72%

自基金合同 407.05% 1.56% 41.00% 1.09% 366.05% 0.47%
生效起至今
2、新华行业周期轮换混合 C：

净值增长率 净值增长率 业绩比较基 业绩比较基

阶段 ① 标准差② 准收益率③ 准收益率标 ①－③ ②－④
准差④

过去三个月 1.95% 0.94% -1.31% 0.60% 3.26% 0.34%

过去六个月 9.55% 0.99% 1.57% 0.72% 7.98% 0.27%

过去一年 0.88% 0.80% -6.86% 0.70% 7.74% 0.10%

自基金合同 3.20% 0.80% -6.19% 0.69% 9.39% 0.11%
生效起至今
3.2.2 自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较

新华行业周期轮换混合型证券投资基金

累计净值增长率与业绩比较基准收益率的历史走势对比图

(2010 年 7 月 21 日至 2024 年 6 月 30 日)

1．新华行业周期轮换混合 A：

2．新华行业周期轮换混合 C：

注：1、本报告期，本基金各项资产配置比例符合本基金合同规定的有关约定。

2、本产品自 2023 年 6 月 9 日起增加 C 类基金份额(基金代码:018656)，2023 年 6 月 27 日起
有 C 类基金份额。


§4 管理人报告

4.1 基金经理（或基金经理小组）简介

任本基金的基金经理期

姓名 职务 限 证券从业 说明

年限

任职日期 离任日期

本基金

基金经

理，权

益投资

部总

监、基

金投资

部总

监，新

华优选

分红混

合型证

券投资

基金基

金经

理、新

华策略 管理学硕士，曾任国金基金高级研
赵强 精选股 2022-10-25 2024-04-12 20 究员、英大基金基金经理、中欧基
票型证 金投资经理。

券投资

基金基

金经

理、新

华行业

轮换灵

活配置

混合型

证券投

资基金

基金经

理、新

华行业

龙头主

题股票

型证券

投资基


金基金

经理、

新华趋

势领航

混合型

证券投

资基金

基金经

理、新

华安享

多裕定

期开放

灵活配

置混合

型证券

投资基

金基金

经理。

本基金

基金经

理，新 统计学硕士，曾任北京银建期货经
华行业 纪有限公司研究员，北京嘉鑫控股
轮换灵 集团研究部经理/总经理助理，冀
张大江 活配置 2023-01-09 - 8 东国际贸易集团有限公司期货部
混合型 经理，新华基金管理股份有限公司
证券投 研究部研究员、基金经理助理。
资基金

基金经

理。

注：1、上述任职日期、离任日期根据本基金管理人对外披露的任免日期填写。

2、证券从业的含义遵从行业协会《证券业从业人员资格管理办法》、《基金从业人员管理规则》的相关规定。
4.1.1 期末兼任私募资产管理计划投资经理的基金经理同时管理的产品情况

本报告期末本基金基金经理未兼任私募资产管理计划投资经理。
4.2管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明

本报告期内，新华基金管理股份有限公司作为新华行业周期轮换混合型证券投资基金的管理人按照《中华人民共和国证券投资基金法》、《新华行业周期轮换混合型证券投资基金基金合同》以及其他有关法律法规的规定，本着诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，在严格控
制风险的基础上为持有人谋求最大利益。运作整体合法合规，无损害基金持有人利益的行为。
4.3 公平交易专项说明
4.3.1 公平交易制度的执行情况

根据中国证监会颁布的《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》（2011 年修订），公
司制定了《新华基金管理股份有限公司公平交易管理办法》，以避免出现不正当关联交易、利益输送等违法违规行为。该办法规范的范围包括境内上市股票、债券的一级市场申购、二级市场交易等所有投资管理活动，同时包括授权、研究分析、投资决策、交易执行等投资管理活动相关的各个环节。

公司通过合理设置各类资产管理业务之间以及各类资产管理业务内部的组织结构，在保证各投资组合投资决策相对独立性的同时，使各投资组合在获得投资信息、投资建议和实施投资决策方面享有公平的机会，并重视交易执行环节的公平交易措施，以“价格优先、时间优先、综合平衡、比例实施”作为交易执行的公平原则，保证交易在各投资组合间的公正实施，保证各投资组合间的利益公平对待。

本报告期内，公平交易管理执行情况良好。
4.3.2 异常交易行为的专项说明

本报告期，公司对不同组合不同时间段的同向交易价差进行了溢价率样本的采集，通过平均溢价率、买入/卖出溢价率以及利益输送金额等多个层面来判断不同投资组合之间在某一时间段是否存在违反公平交易原则的异常情况，未发现重大异常情况，且不存在报告期内所有投资组合参与的交易所公开竞价同日反向交易成交较少的单边成交量超过该证券当日成交量的 5%的情况。4.4 报告期内基金的投资策略和运作分析

市场回顾

二季度市场仍缺乏明确主线。以上证指数为例，4 月震荡，5 月突破失败做双头，5 月下旬至
6 月末持续下跌并再破 3000 点。期间大盘股好于小盘股，股市生态治理、制度建设对小微盘股压力相对更大；稳定或周期资源好于成长、消费资产，凸显确定性价值。

2 季度 A 股仍未能摆脱轮动剧烈的震荡格局，持续性好的行业有限，如公用事业、煤炭、交
运、石化等红利、高股息、资源行业。若干板块持续调整，不断创新低，甚至接近、跌破 2 月 5日救市低点。主要为 TMT 和新老核心资产，如大消费、地产、医药、新能源。

实体经济和股市两个层面，外资流出有所增加，南下资金也在增长。A 股缺乏增量资金，流
动性和风险偏好不足。

2 季度以国债为代表的市场利率持续下行，监管层对此进行了干预，缓解利率下行节奏，重塑利率曲线形态，但稳定收益类资产相对不足的局面仍未改变。相比于往年，地方债发行进度仍然偏慢。与利率关系密切的红利、高股息资产 2 季度继续跑赢大盘，但相比 1 季度锐度已有所下降。

4 月末政治局会议和地产 5.17 新政，出发点是确保房地产市场健康平稳发展而非重走老路，
地产整体下行的趋势暂未扭转。一线城市热度回升但占比较低，靠的是以价换量。下一步要关注能否向低能级城市扩散，我们暂保持谨慎。预计地产作为总需求的关键一环，仍将处于熊市末期的磨底阶段。

黄金和资源股 2 季度先强后弱，之前交易拥挤度偏高，需要调整，基本面仍然支持商品价格居于高位。

结合战略规划、经济发展和产业升级大趋势来看，优势行业未来仍是发展重点和投资重心。优势行业主要映射在出口和出海，以及相关服务业。2 季度海运行业表现优秀，供给端约束和需求端共振促使海运启动长周期牛市。其他我国占优势的制造行业，表现较好的是造船、电力设备等，波动较大的是家电和机械行业。

非常值得欣喜的是，在股市生态治理和制度建设方面，监管层推出了很多有益、有力的举措，上升到修法修规层面，有利于股市底部抬升。但是市场反弹所能达到的高度，要靠经济复苏和风险偏好提升的力度和速度。

经济判断

目前的经济增长相对温和，复苏斜率低于以往。稳增长政策力度也低于过往总量上难有大的期待。

23 年中以来，稳增长政策有所加力，但安全与稳定所占权重仍略高。我国经济处于去金融化、去债务化的大周期，经济、消费、地产、基建减速均受合乎逻辑的内驱行为，并非短期趋势。在维护安全稳定的前提下推动发展，在高质量发展的导向下苦练内功、稳中求进，是合理的选择。目前的政策重点之一在于阻断风险传导链条，即地方债务压力向金融体系、实体经济传导的链条，有压有抬。

从经济数据看，目前的复苏偏温和，宏观流动性宽松，但社融、信贷、M1/M2 连创新低，通
胀回升乏力，利率持续下行，指向总需求不足。宽信用宽货币与提升投资和消费之间有一个跨不过的传导节点，即就业、收入以及经济预期。目前这一传导机制仍不明朗，通缩压力仍在，实际利率偏高，投资回报预期偏谨慎，居民就业和收入预期偏低。财政发力可能是最终工具，但经历
了以往几轮前置投资后，在新时代高质量发展模式之下，面对越来越严格的项目审核标准，地方优质投资项目不足，掣肘了投资发力的力度和进度。

目前，我国资本跨境流动仍处于相对受限状态，在蒙代尔不可能三角的另两端，我国 10 年期
利率低于美国 200BP，需求不足仍在压低利率，则汇率端承压，存在资本外流压力，汇率保持稳定的难度在加大。这个三角终究需要一个有效的泄压阀。压力缓解的一个情景是美联储持续降息，资金回流中国，但目前并非基准情景。

未来市场展望

我国经济格局是大周期中枢下台阶，小周期缓慢修复，稳增长政策持续累积，会有边际效果。但经济数据、地产数据持续走强有难度，斜率不足，顺周期逻辑持续性弱。A 股市场增量资金不足、总量缺乏强逻辑，向上空间有限，维持区间震荡，结构轮动概率较大。

央行干预债市不是红利资产跑赢大盘的结束，但 24 年锐度会有所下降。操作上应加强轮动，
寻求横向和纵向扩散，静态向动态扩散。国内经济格局、内外环境发生诸多深刻趋势变化，继续重视红利资产，加强对资源品的关注，下半年是资源品和优势行业择机增配的窗口期。

地产是个绕不开的话题，近年来一直是需求疲弱的关键因素。地产既是一个产业、行业的问题，其实也是财政问题、发展模式问题。地产的大时代已结束，趋势下行，房地产从金融属性向消费属性转变，而消费在降级。未来地产对总量的贡献，不必期待过高，政策和刚性需求支持反弹，但基本面不支持反转。地产去库存正如火如荼，但真正的去库存压力在居民端而非产业链。目前房贷利率已下降到 3.5%甚至更低，且房价下行，价格处于下跌通道中的资产难受追捧。那么地产调整的终点在哪里？我们认为应该密切关注租售比，房价收入比等估值指标。只要性价比合理，具备安全垫，地产也不是不能投资，无论实物还是证券。

今年财税体制改革非常重要，很可能与国家治理能力、治理体系的变革融合在一起。有必要站在财税管理的位置，从过去、现在和未来的视角，看市场、看社会、看国家。增长模式转型、化债的背景下，财税是牛鼻子，投资机会与风险并存。

外部需要关注美国货币政策、地缘政治和特朗普交易。目前降息交易渐起，持续性和确定性好于以往，黄金、工业金属、科技成长等有望受益。但是在特朗普交易下，事情又变得更加复杂，市场波动可能加大，移民（服务通胀）、关税、能源（新旧）、高科技等多方面因素都会直接或间接影响 A 股。地缘政治剧烈波动也对一些特定行业造成很大影响。

资产配置策略

未来一个季度将保持红利、高股息、资源、优势制造相对均衡配置。

红利主要关注公用事业和交运等；高股息主要关注银行、纺服、传媒、部分上游资源、汽车
等。资源主要关注黄金、工业金属和部分小金属、煤炭、石化、聚酯等化纤、猪。从实物货币替代信用货币、实物资源替代金融资源的角度，继续关注黄金和大宗商品。在优势行业的选择上，考虑产业景气度、产业格局、纵向进步、横向优势等因素，重点考虑工业基建、造船、海运、电气设备、机械、部分汽车和零部件、家电等。

未来可能对资产配置计划做一些调整。有些个股的估值和弹性逐渐弱化，结合估值和行业拥挤度，可以考虑择机做波段减配，择机调整以上几类资产配置权重。
4.5 报告期内基金的业绩表现

截至 2024 年 6 月 30 日，本基金 A 类份额净值 3.7872 元，本报告期份额净值增长率为 1.98%，
同期比较基准的增长率为-1.31%；本基金 C 类份额净值为 1.0320 元，本报告期份额净值增长率为1.95%，同期比较基准的增长率为-1.31%。
4.6 报告期内基金持有人数或基金资产净值预警说明

本报告期本基金未出现连续二十个工作日基金份额持有人数量不满二百人或者基金资产净值低于五千万的情形。

§5 投资组合报告

5.1 报告期末基金资产组合情况

占基金总资产的
序号 项目 金额(元)

比例(%)

1 权益投资 163,499,809.20 80.41

其中：股票 163,499,809.20 80.41

2 固定收益投资 10,937,263.07 5.38

其中：债券 10,937,263.07 5.38

资产支持证券 - -

3 贵金属投资 - -

4 金融衍生品投资 - -

5 买入返售金融资产 - -

其中：买断式回购的买入返售金融 - -


资产

6 银行存款和结算备付金合计 28,828,829.76 14.18

7 其他各项资产 74,542.98 0.04

8 合计 203,340,445.01 100.00

5.2 报告期末按行业分类的股票投资组合
5.2.1 报告期末按行业分类的境内股票投资组合

占基金资产净值
代码 行业类别 公允价值（元） 比例（％）

A 农、林、牧、渔业 - -

B 采矿业 35,271,199.80 17.44

C 制造业 74,622,626.09 36.90

D 电力、热力、燃气及水生产和供应业 19,973,796.00 9.88

E 建筑业 - -

F 批发和零售业 2,603,925.00 1.29

G 交通运输、仓储和邮政业 21,852,432.20 10.80

H 住宿和餐饮业 - -

I 信息传输、软件和信息技术服务业 156,325.27 0.08

J 金融业 3,759,478.00 1.86

K 房地产业 - -

L 租赁和商务服务业 2,634,470.20 1.30

M 科学研究和技术服务业 - -

N 水利、环境和公共设施管理业 28,534.64 0.01

O 居民服务、修理和其他服务业 - -

P 教育 - -

Q 卫生和社会工作 - -

R 文化、体育和娱乐业 2,597,022.00 1.28

S 综合 - -

合计 163,499,809.20 80.84

5.2.2 报告期末按行业分类的港股通投资股票投资组合

本报告期末本基金无港股通投资股票投资。
5.3 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细


占基金资产净

序号 股票代码 股票名称 数量(股) 公允价值(元)

值比例(％)

1 600938 中国海油 358,000 11,814,000.00 5.84

2 600026 中远海能 565,400 8,825,894.00 4.36

3 601088 中国神华 192,400 8,536,788.00 4.22

4 600900 长江电力 202,200 5,847,624.00 2.89

5 002318 久立特材 222,700 5,195,591.00 2.57

6 601600 中国铝业 667,300 5,091,499.00 2.52

7 600660 福耀玻璃 100,400 4,809,160.00 2.38

8 000807 云铝股份 336,436 4,545,250.36 2.25

9 000338 潍柴动力 269,600 4,378,304.00 2.16

10 601898 中煤能源 337,900 4,216,992.00 2.09

5.4 报告期末按债券品种分类的债券投资组合

占基金资产净

序号 债券品种 公允价值(元)

值比例(％)

1 国家债券 10,937,263.07 5.41

2 央行票据 - -

3 金融债券 - -

其中：政策性金融债 - -

4 企业债券 - -

5 企业短期融资券 - -

6 中期票据 - -

7 可转债（可交换债） - -

8 同业存单 - -

9 其他 - -

10 合计 10,937,263.07 5.41

5.5 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细

序号 债券代码 债券名称 数量（张） 公允价值(元) 占基金资产净
值比例（％）

1 019740 24 国债 09 109,000 10,937,263.07 5.41

5.6 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名资产支持证券投资明细

本基金本报告期末未持有资产支持证券。
5.7 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名贵金属投资明细

本报告期末本基金无贵金属投资。
5.8报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名权证投资明细

本基金本报告期末未持有权证。
5.9 报告期末本基金投资的股指期货交易情况说明
5.9.1 报告期末本基金投资的股指期货持仓和损益明细

本报告期末本基金无股指期货投资。
5.9.2 本基金投资股指期货的投资政策

本基金合同尚无股指期货投资政策。
5.10 报告期末本基金投资的国债期货交易情况说明
5.10.1 本期国债期货投资政策

本基金合同尚无国债期货投资政策。
5.10.2 报告期末本基金投资的国债期货持仓和损益明细

本报告期末本基金无国债期货投资。
5.10.3 本期国债期货投资评价

本报告期末本基金无国债期货投资。
5.11投资组合报告附注
5.11.1 本基金投资的前十名证券的发行主体本期是否出现被监管部门立案调查，或在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情形
本报告期末本基金投资的前十名证券没有被监管部门立案调查,或在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情形。
5.11.2 基金投资的前十名股票是否超出基金合同规定的备选股票库
本报告期，本基金投资的前十名股票没有超出基金合同规定的备选股票库。
5.11.3其他资产构成


序号 名称 金额(元)

1 存出保证金 47,497.03

2 应收证券清算款 -

3 应收股利 -

4 应收利息 -

5 应收申购款 27,045.95

6 其他应收款 -

7 待摊费用 -

8 其他 -

9 合计 74,542.98

5.11.4报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细

本基金本报告期末未持有处于转股期的可转换债券。
5.11.5报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明

本基金期末前十名股票中不存在流通受限的股票。
5.11.6 投资组合报告附注的其他文字描述部分

由于四舍五入的原因，分项之和与合计项之间可能存在尾差。

§6 开放式基金份额变动

单位：份

新华行业周期轮换混合 新华行业周期轮换混合
项目

A C

本报告期期初基金份额总额 45,898,963.05 532,850.59

报告期期间基金总申购份额 8,698,054.15 859,823.98

减：报告期期间基金总赎回份额 1,426,853.26 534,993.10

报告期期间基金拆分变动份额 - -

本报告期期末基金份额总额 53,170,163.94 857,681.47


注：本产品自2023年6月9日起增加C类基金份额。

§7 基金管理人运用固有资金投资本基金情况

7.1 基金管理人持有本基金份额变动情况

报告期内，基金管理人未运用固有资金申购、赎回或者买卖本基金的基金份额。
7.2 基金管理人运用固有资金投资本基金交易明细

报告期内，基金管理人未运用固有资金申购、赎回或者买卖本基金的基金份额。

§8 影响投资者决策的其他重要信息

8.1 影响投资者决策的其他重要信息

本基金本报告期未有影响投资者决策的其他重要信息。

§9 备查文件目录

9.1备查文件目录

(一)中国证监会批准新华行业周期轮换混合型证券投资基金募集的文件

(二)关于申请募集新华行业周期轮换混合型证券投资基金之法律意见书

(三)《新华行业周期轮换混合型证券投资基金基金合同》

(四)《新华行业周期轮换混合型证券投资基金托管协议》

(五)《新华基金管理股份有限公司开放式基金业务规则》

(六)更新的《新华行业周期轮换混合型证券投资基金招募说明书》

（七）《新华行业周期轮换混合型证券投资基金产品资料概要》 （更新）

(八)基金管理人业务资格批件、营业执照和公司章程

(九)基金托管人业务资格批件及营业执照

(十)重庆市工商行政管理局关于核准新华基金管理有限公司变更公司名称、变更住所的批复9.2存放地点

基金管理人、基金托管人住所。
9.3查阅方式

投资者可在营业时间内免费查阅，也可按工本费购买复印件，或通过基金管理人网站查阅。
新华基金管理股份有限公司
二〇二四年七月十八日
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