八月份银河债券基金投资策略
一、 报告期市场回顾7 月中采 PMI 为 49.7%，较上月回升 0.3 个百分点。 6 月份 CPI 同比增速为 2.7%，与上月齐平， PPI 同比增速为 0，比上月回落 0.6 个百分点。工业增加值当月同比增速 6.3%，比上月回升 1.3 个百分点。 1-6 月固定资产投资累计同比 5.8%，较上月回升 0.2 个百分点。 6 月社会消费品零售总额名义值同比 9.8%，上升 1.2 个百分点。二季度 GDP 同比 6.2%，低于预期。金融数据方面， M2 同比为 8.5%，低于预期， 6 月新增社融 2.3 万亿。综合以上数据， 6 月经济数据虽表面上回升，但与去年的低基数效应及 6 月份汽车大促销有关，并不持续，经济下行压力仍大。7 月全球经济继续下行，贸易摩擦蔓延升级趋势明显。美国 Markit 制造业 PMI 继续下行至 50.4，接近 50 的荣枯线水平，美元指数仍在高位震荡。大宗商品整体下跌，小麦、玉米、大豆、布伦特原油、动力煤与铜价均由涨转跌，铁矿石与黄金价格涨幅收窄；螺纹钢价格跌幅加深。资金利率方面，综合来看， 7 月份银行间流动性平衡偏松，价格有所提升。月初资金面极为宽松，尽管央行公开市场连续回收流动性，但资金价格不断下行，隔夜利率加权一度维持在 1%以下。随后央行公开市场净回笼持续至缴税时点，等量续作 MLF，资金面受税期影响收紧，价格上行。税期过后央行重启公开市场逆回购，资金面恢复稳定。本月 7D 加权回购利率在2.11%-3.11%区间波动， 14D 加权回购利率在 2.34%-3.20%区间波动。全月来看，债券市场各期限收益率下行。 7 月伊始受资金面极为宽松及总理达沃斯再提降准影响，各期限收益率大幅下行，后中长端收益率小幅区间震荡，短端受缴税时点资金面收紧影响收益率上行，资金面稳定后再度下行。 10 年国开 190210 月初两日从 3.63%下行至 3.56%， 7 月 3 日之后便一直维持在 3.5275-3.575%的震荡区间。信用债方面，信用债收益率伴随利率债一同下行， 5 年期信用利差收窄明显；各等级期限利差收窄，低评级期限利差收窄幅度大于高评级。城投债方面， AA 等级信用利差走阔。二、 操作回顾债券基金以中高评级信用债配置为主，在下旬资金宽松后，提高杠杆水平，获取套息收益，并逐步加仓中长期利率债。
基金 当月净值表现（ %）
银河铭忆 3 个月 0.47 业绩基准 0.30
银河庭芳 3 个月 0.50 业绩基准 0.30
银河岁岁回报 A 0.21 业绩基准 0.30
银河岁岁回报 C 0.17 业绩基准 0.30
银河领先债券 0.46 业绩基准 0.30
银河银信添利 A 0.70 业绩基准 0.56
银河银信添利 B 0.66 业绩基准 0.56
银河通利 0.60 业绩基准 0.30
银河通利 C 0.58 业绩基准 0.30
银河君怡纯债 0.47 业绩基准 0.30
银河君辉纯债 0.42 业绩基准 0.30
银河丰利纯债 0.35 业绩基准 0.30
银河鑫月享 A 0.41 业绩基准 0.36
银河鑫月享 C 0.39 业绩基准 0.36
银河君欣纯债 0.35 业绩基准 0.30
银河景行 3 个月定开 0.45 业绩基准 0.30
银河睿嘉 0.39 业绩基准 0.30
银河泰利 A 0.34 业绩基准 0.30
银河泰利 I -0.03 业绩基准 0.30
银河沃丰 0.51 业绩基准 0.30三、 8 月份策略宏观方面，全球贸易摩擦蔓延升级趋势明显，从 7 月份公布的经济数据来看，全球经济都面临下行压力。国内来看，投资方面，制造业投资受贸易摩擦升级、企业盈利回落影响，向下压力较大；短期房地产投资仍能受益于施工面积增速的支撑以及棚改债前置发行的支撑，保持偏稳定的增速，但在销售同比增速回落、地产企业融资再次边际收紧的情况下或将重回下行通道；唯有基建投资受益于财政政策刺激，对经济有一定的托底。消费方面， 6 月份的短暂回暖主要由汽车去国五库存带动，难以持续， 7 月乘联会数据显示汽车销售仍然偏弱，社零增速仍有压力；进出口方面，全球贸易摩擦升级，经济景气度下行，对出口增速影响较大。预计经济下半年将呈稳中向下的趋势。货币市场方面，在短期稳增长存在较大压力的背景下，货币政策延续宽松的可能性较大。 8 月份无公开市场逆回购到期，也不是缴税大月， MLF回笼大概率会等量续作，预计资金利率将下行。鉴于以上市场判断， 在投资策略上整体维持目前的久期水平， 若收益率进一步下行，择机降低久期， 配置上仍以中高评级债券为主，维持一定杠杆水平获取套息收益， 积极参与中长端利率债的波段操作。
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