六月份银河债券基金投资策略
一、 报告期市场回顾5 月中采 PMI 为 49.4%，比上月下降 0.7 个百分点，低于市场预期。 4月份 CPI同比增速为 2.5%，比上月上升 0.2个百分点。PPI同比增速为 0.9%，比上月上升 0.5 个百分点。金融数据方面， 4 月 M2 同比为 8.5%， 4 月新增社融 1.36 万亿元，新增人民币贷款 1.02 万亿元，均低于市场预期。 此外，社会消费品零售增长 7.2%，工业增加值 5.4%，一季度主要经济数据均弱于预期。5 月数据显示，全球经济景气度减弱，美国、欧洲、日本制造业 PMI 均下行。 5 月份，全球股市普跌，避险情绪抬升，美国十年国债收益率大幅下行；美元指数 5 月高位震荡，大宗价格整体承压； 原油、铜、螺纹钢与动力煤价格均收跌， 原油跌幅较大；农产品表现较好，玉米涨幅居首； 黄金由于避险情绪刺激小幅回升； 铁矿石供给持续受限，价格继续抬升。资金利率方面， 5 月资金面整体平衡偏松，资金价格较为稳定。本月央行超量续作 MLF2000 亿，公开市场净投放 5300 亿， 全月隔夜回购加权利率在 1.22-2.91%区间波动， 7D 加权回购利率在 2.25%-3.63%区间波动， 14D加权回购利率在 2.45%-3.71%区间波动。本月利率债整体震荡下行，下行幅度在 8-14BP。全月十年国开活跃券190205 在 3.7-3.823%之间波动，本月中上旬受贸易摩擦升级、央行 MLF 超量续作加宣布降准、经济数据不及预期等影响，收益率下行明显，最后一周受包商事件冲击， 190205 回调至 3.82%，后续在央行持续投放流动性维稳下，市场情绪转好， 190205 回到 3.75%的水平。 5 月信用债收益率下行，各等级债信用利差均下行， 各期限信用利差也均下行。产业债与城投债利差走扩，其中， AAA 产业债-城投债上行 6bp； AA+产业债-城投债上行 1bp；AA 产业债-城投债上行 5bp。二、 操作回顾债券基金方面， 本月整体维持短久期高票息债券的配置， 在市场调整后，适当加仓中长端利率债。
基金 当月净值表现（ %）
银河铭忆 3 个月 0.61 业绩基准 0.47
银河庭芳 3 个月 0.50 业绩基准 0.47
银河岁岁回报 A 0.27 业绩基准 0.36
银河岁岁回报 C 0.28 业绩基准 0.36
银河领先债券 0.46 业绩基准 0.47
银河银信添利 A 0.28 业绩基准 0.68
银河银信添利 B 0.24 业绩基准 0.68
银河通利 0.35 业绩基准 0.47
银河通利 C 0.34 业绩基准 0.47
银河君怡纯债 0.33 业绩基准 0.47
银河君辉纯债 0.44 业绩基准 0.47
银河丰利纯债 0.36 业绩基准 0.47
银河鑫月享 A 0.28 业绩基准 -3.44
银河鑫月享 C 0.25 业绩基准 -3.44
银河君欣纯债 0.34 业绩基准 0.47
银河景行 3 个月定开 0.77 业绩基准 0.47
银河睿嘉 0.35 业绩基准 0.47
银河泰利 A 0.10 业绩基准 0.23
银河泰利 I 0.11 业绩基准 0.23
银河沃丰 0.38 业绩基准 0.47三、 6 月份策略宏观方面， 4 月份各项经济数据如预期回落， 国内地产和汽车销售仍弱，电厂发电耗煤增速下滑， 煤炭库存大幅上升，均显示工业经济在继续减速。5 月中采制造业 PMI 回落幅度超预期，低于临界点。从 PMI 和高频数据来看，5 月经济活动相比 4 月继续放缓。中美贸易摩擦升级预计会扩大下行幅度，5 月经济数据大概率继续走弱，经济存在一定的下行压力。货币市场方面，短期包商事件带来的影响较大，央行维稳意图明显，公开市场持续投放呵护资金面，预计 6 月份 MLF 到期大概率超量续作，货币政策大幅度收紧的概率不大。但要关注 6 月份存单大量到期及半年末时点考核带来的可能的结构性紧张。鉴于以上市场判断，在投资策略上整体维持目前的久期水平，配置仍以短久期高收益信用品种为主，维持一定杠杆水平获取套息收益，把握长端利率债的交易性机会。
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