恒生前海恒扬纯债债券型证券投资基金
2021 年第 2 季度报告

2021 年 6 月 30 日

基金管理人：恒生前海基金管理有限公司

基金托管人：浙商银行股份有限公司

报告送出日期：2021 年 7 月 21 日


§1 重要提示

基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

基金托管人浙商银行股份有限公司根据本基金合同规定，于 2021 年 7 月 19 日复核了本报告
中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。
基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。

本报告中财务资料未经审计。

本报告期自 2021 年 4 月 1 日起至 6 月 30 日止。

§2 基金产品概况

基金简称 恒生前海恒扬纯债债券

交易代码 007941

基金运作方式 契约型开放式

基金合同生效日 2019 年 12 月 4 日

报告期末基金份额总额 184,714,974.28 份

投资目标 在严格控制投资组合风险并保持基金资产良好的流动性的前提下，
追求基金资产的稳健增值。

本基金将在深入研究国内外的宏观经济走势、货币政策变化趋势、
市场资金供求状况的基础上，预测未来收益率曲线变动趋势，积极
调整组合久期；运用统计和数量分析技术，预测收益率期限结构的
变化方式，确定期限结构配置策略以及各期限固定收益品种的配置
比例；对不同类型固定收益品种的信用风险、税赋水平、市场流动
投资策略 性、市场风险等因素进行分析，研究同期限的国债、金融债、短期
融资券、中期票据等投资品种的利差和变化趋势，制定债券类属配
置策略；对于信用类固定收益品种的投资，将根据发行人的公司背
景、行业特性、盈利能力、偿债能力、流动性等因素，对信用债进
行信用风险评估，积极发掘信用利差具有相对投资机会的个券进行
投资，并采取分散化投资策略，严格控制组合整体的违约风险水平。

业绩比较基准 中债综合全价（总值）指数收益率×95%+金融机构人民币活期存款
基准利率（税后）×5%

风险收益特征 本基金为债券型基金，理论上其预期风险与预期收益高于货币市场
基金，低于混合型基金和股票型基金。

基金管理人 恒生前海基金管理有限公司

基金托管人 浙商银行股份有限公司

下属分级基金的基金简称 恒生前海恒扬纯债 A 恒生前海恒扬纯债 C


下属分级基金的交易代码 007941 007942

报告期末下属分级基金的 92,617,952.56 份 92,097,021.72 份

份额总额

§3 主要财务指标和基金净值表现

3.1 主要财务指标

单位：人民币元

主要财务指标 报告期（ 2021 年 4 月 1 日 － 2021 年 6 月 30 日 ）

恒生前海恒扬纯债 A 恒生前海恒扬纯债 C

1．本期已实现收益 9,122.29 5,385.02

2．本期利润 14,829.14 11,391.54

3．加权平均基金份额本期利润 0.0079 0.0069

4．期末基金资产净值 100,409,504.31 100,083,120.66

5．期末基金份额净值 1.0841 1.0867

注：①上述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低 于所列数字。
②本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关 费用后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。
3.2 基金净值表现
3.2.1 基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较

恒生前海恒扬纯债 A

阶段 净值增 净值增长率 业绩比较基 业绩比较基准收 ①－③ ②－④
长率① 标准差② 准收益率③ 益率标准差④

过去三个月 0.91% 0.04% 0.43% 0.03% 0.48% 0.01%

过去六个月 1.73% 0.05% 0.63% 0.04% 1.10% 0.01%

过去一年 1.80% 0.10% -0.18% 0.05% 1.98% 0.05%

自基金合同 8.41% 0.30% 1.06% 0.07% 7.35% 0.23%
生效起至今

恒生前海恒扬纯债 C

阶段 净值增 净值增长率 业绩比较基 业绩比较基准收 ①－③ ②－④
长率① 标准差② 准收益率③ 益率标准差④

过去三个月 0.83% 0.04% 0.43% 0.03% 0.40% 0.01%

过去六个月 1.53% 0.05% 0.63% 0.04% 0.90% 0.01%

过去一年 1.41% 0.10% -0.18% 0.05% 1.59% 0.05%

自基金合同 8.67% 0.31% 1.06% 0.07% 7.61% 0.24%
生效起至今
注：本基金的业绩比较基准为：中债综合全价（总值）指数收益率×95%+金融机构人民币活期存款 基准利率（税后）×5%。

3.2.2 自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较
注:按基金合同的规定，本基金自基金合同生效起六个月为建仓期，建仓期结束时本基金的各项资产配置比例符合基金合同中的相关规定。


§4 管理人报告

4.1 基金经理（或基金经理小组）简介

姓名 职务 任本基金的基金经理期限 证券从 说明

任职日期 离任日期 业年限

金融学硕士。曾任恒生前海基金管
理有限公司固定收益部投资经理，
世纪证券有限责任公司资产管理部
投资主办人、固定收益部研究员、
2019 年 12 交易员，富仁投资管理有限公司宏
李维康 基金经理 月 4 日 - 9 观研究员。现任恒生前海恒锦裕利
混合型证券投资基金、恒生前海恒
扬纯债债券型证券投资基金、恒生
前海短债债券型发起式证券投资基
金以及恒生前海恒颐五年定期开放
债券型证券投资基金基金经理。

注：①此处基金经理的任职日期为合同生效之日；
②证券从业的含义遵从《证券业从业人员资格管理办法》的相关规定等。
4.1.1 期末兼任私募资产管理计划投资经理的基金经理同时管理的产品情况

本期末本基金基金经理无兼任私募资产管理计划投资经理的情况。
4.2 管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明

在本报告期内，本基金管理人严格遵循了《中华人民共和国证券投资基金法》、《恒生前海恒扬纯债债券型证券投资基金基金合同》和其他相关法律法规的规定，并本着诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，在严格控制风险的基础上，为基金持有人谋求最大利益。本报告期内，基金运作整体合法合规，没有损害基金份额持有人的利益。
4.3 公平交易专项说明
4.3.1 公平交易制度的执行情况

报告期内，基金管理人严格执行证监会《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》和公司内部公平交易制度，各投资组合按照投资管理制度和流程独立决策，并在获得投资信息、投资建议和实施投资决策方面享有公平的机会。同时通过系统和人工等方式在各环节严格控制交易公平执行，确保公平交易原则的实现。基金管理人公平对待旗下管理的所有投资组合，报告期内公平交易制度得到良好的贯彻执行，未发现存在违反公平交易原则的情况。
4.3.2 异常交易行为的专项说明

本公司原则上禁止同一投资组合在同一交易日内进行反向交易（完全按照有关指数的构成比例进行证券投资的投资组合除外），不同的投资组合之间限制当日反向交易。如不同的投资组合
确因流动性需求或投资策略的原因需要进行当日反向交易的，则需经公司领导严格审批并留痕备查。

本报告期内，本基金未发现可能的异常交易情况。报告期内基金管理人管理的所有投资组合不存在参与交易所公开竞价同日反向交易成交较少的单边交易量超过该股当日成交量 5%的情况，不存在利益输送行为。
4.4 报告期内基金投资策略和运作分析

一、回顾与分析

2021 年 1 季度，债券市场处于窄幅波动。1 月上半月市场延续 2020 年末“不急转弯”政策，
叠加最近几年来较为轻松的“跨年”资金面的双重利好推动中，利率稳步下行。但 1 月下旬，央行经济学家马骏在一次论坛上讲到货币投放可能已经导致股票市场出现局部泡沫，随后几日央行意外在春节前净回笼资金，使得股债市场在 1 月末出现一轮调整，资金市场利率飙升，出现一轮小型钱荒。春节期间，在美国财政刺激预期下，美债利率上行，估值较高的纳指大跌，而铜价油价创新高。市场开始提前为美国基建方案进行定价，而春节后权益市场出现下跌带来少量避险预期。两会时财政政策略超预期，但国家提出地方政府去杠杆，以及两会提出的 GDP 目标下限是 6%，所以市场认为国家并未有太大动力去加大基建力度，对 GDP 增速水平并没有较高诉求，更注重的还是就业等综合目标。因此在春节后，债券市场震荡上行，逐步回到节前的水平。总体来看，1
季度债券市场波动相对温和，10 年期国开债新券波动范围在 10 个 BP 左右，属于窄幅波动。权益
市场担忧的几个宏观因素似乎未对债券市场构成影响。实际确实如此，债券市场投资者普遍认为经济的各项表现依然处于预期之内，未有超预期的边际变化，也未有大量避险资金推动利率下行（参考 2020 年 3 月国内利率大幅下行走势），因此波动幅度较小。

2021 年 2 季度，债券走出一波行情。4 月金融数据发布会上，央行货币政策司司长孙国峰表
示将为政府债的发行提供适宜的流动性环境，这一点的表态是与今年年初、去年有所不同的，市场对于货币政策适度宽松的预期提高。债市 5 月大部分时间延续慢涨，5 月下旬逼近关键利率点位后进入整理态势。6 月市场进入建党百年行情，国常会连续表态控制上游大宗商品价格，与此同时拜登政府基建投资计划多次削减规模，上游周期股进入调整。市场预期 6 月将度过通胀的低基数期，中美通胀同比增速将见到拐点向下。因此美债利率出现调整，下破 1.5%关口，国内债市亦结束调整利率重新下行。

二、2021 年 2 季度展望

（1）经济政策研究

经济：我对经济依然保持乐观，2021 年 GDP 按单季度的 2 年复合预期增速分别为 5.0%、5.5%、
5.7%、5.8%（3、4 季度根据万得一致预期计算），全年呈现小幅回升态势。今年的 GDP 同比增速
应在 8.5%以上，主要是低基数的影响，全年 GDP 的 2 年复合增速预计为 5.5%，低于疫情前 2019
年的 6%，即新的经济增长平台是继续按年呈下降态势，这和政策重心依然在经济结构调整、不强刺激是相符的。本人依然认为经济处于新一轮经济周期中，由短周期（库存周期）和中周期（设备投资周期）推动，建筑周期暂时相对较弱。如果没有更多的财政、地产发力，经济周期大概率将在 2022 年一季度至年中达到阶段高点。当前进出口表现依然强劲，市场对进出口有争议，但我们认为，全球经济属于周期性复苏，海外恢复生产供应后，需求会有进一步恢复，能弥补去年的出口替代部分的降低。投资端，虽然房地产投资无法加速，基建也很温和，但制造业投资在加速，这是和新一轮设备投资周期相照应的，投资应会稳健。消费依然较弱，部分归结于疫情，更深层次的原因可能是基建地产较弱，新兴产业表现优异但传统经济动能不足所致，结构性复苏影响了消费的全面复苏。国内通胀在 6 月达到高点，PPI 因碳达峰和环保限产、安全生产等政策导致的国内供给弹性不足。CPI 需要剔除猪肉下跌的影响，单看核心 CPI、CPI 服务、CPI 房租等分项显示通胀压力低，依然处于复苏的进程中。

政策：货币政策上半年整体保持平稳，流动性不缺不溢，感受是相对宽松的。7 月初国常会推动了降准，但我们不认为这是货币宽松的起点。首先，降准是因为下半年到期的 MLF 金额巨大，累计有 4 万亿左右，不可能全部用降准替换，降准可以降低银行负债成本，进一步夯实金融向实体让利的成果。降准也是一种补充基础货币的工具，经济在增长，向经济供应的基础货币也需要增长，真正的宽松信号应当是降息。其次，央行的货币政策从去年就已经改为跨周期调节，意思就是根据预测前瞻性的调节。去年年中央行提前收紧货币政策，成功避免了经济走向过热，那么现在提前适度放松也是为了避免经济转冷。货币政策依然是稳健的。财政政策方面，上半年是低于预期的，新增地方政府专项债额度仅使用了 29%，相比之下，新增政府一般债额度使用了 56%属于正常水平。这个低于预期是年初国家要求地方政府去杠杆所致。预计下半年财政政策发力空间依然不大，新增债券额度用不完也是有可能的，即便政府债券发行额度用完了，可能资金使用会延后到明年。综合来看，政策运用的结果预计会实现上述预测的 GDP 单季度走势。

（2）重要事项

事项 1：美联储的货币政策预期

3 季度最大的事项为美国削减 QE，当前每月 QE 规模 1200 亿美元，根据上一轮美国货币政策
周期的经验，预估会在 7 月的 FOMC 会议或者 8 月的杰克森霍尔全球央行年会上正式提出 QE 削减，
2021 年 9 月至 12 月开启首次削减，每次议息会议上会削减 150 亿规模，8 次削减完毕，在 2022
年 9 月至 12 月完成 QE 退出，和上一轮 QE 退出完全一样，这个可以认为是基准预期。市场上也有
更晚的预期，但我们认为上一轮危机中次贷危机是地产问题，欧债危机是主权债务问题，所以当时 QE 无法顺利退出并延续 3 轮。这一轮危机是社会隔离的问题，当前美国货币市场流动性过剩，美国房地产销售偏热，美国银行业也在 6 月 24 日顺利通过可以分红和回购的压力测试。美国的通胀虽然也有低基数影响，但亦有需求的贡献，和我国通胀是不同的。随着美国“发支票”趋近尾声，美国人将重回就业市场。所以美国当前的情况是支持其开启 QE 退出进程的。值得注意的是，QE 的削减未必会对市场产生冲击，上一次 QE 削减很顺利。

事项 2：疫情和疫苗进度的更新

2 季度印度兴起的 Delta 变异毒株，一度触发了市场的紧张情绪。印度单日曾达到 30 万以上
的确诊，并传导到东南亚国家，引发市场对半导体供应链的担忧，6 月更是使得广州局部封城。但随后事实证明该病毒杀伤性较弱，7 月印度的单日确诊病例已经降低到 5 万左右。辉瑞和阿斯利康公布了其疫苗对该变异毒株的有效性，虽然有效性有所下降但依然在很高的水平。因此我们暂时认为印度的疫情对经济的影响不大，随着全球各国新冠疫苗产能放量，新兴市场的疫苗可获得性在增强，新兴市场也将为全球经济增长贡献一份力量。

（3）市场研判

债券市场：短期看利率方向向下概率大，7 月初因为降准以及市场对降息预期的提升，上半年地方债发行慢，机构有欠配现象，因此机构推动利率下行，10 年期国债打破 3%的波动区间下沿，接下来观察 7 月 LPR 是否降息和政治局会议的定调。中期看利率依然有向上可能，还是由经济基本面决定。3 季度地方债可能会放量发行，降准后经济是否会重获新的动能，以及届时市场也可能开始为明年的经济走势进行定价。

信用债：对信用债保持谨慎态度，首先，今年房地产企业的信用风险逐步显性化，以前违约的房地产企业主要是商业模式的问题，比如商业地产占比较高、捂地时间长周转慢、产业园区占比高等特征的房地产企业率先暴雷。但今年高周转模式的地产公司也开始显现出压力，这说明三条红线和房住不炒政策开始显现出威力。

我们将继续保持对市场的高度关注并踏实研究、合理规划组合配置，力争为投资者带来稳健的回报。
4.5 报告期内基金的业绩表现

截至本报告期末恒生前海恒扬纯债 A 基金份额净值为 1.0841 元，本报告期基金份额净值增长
率为 0.91%；截至本报告期末恒生前海恒扬纯债 C 基金份额净值为 1.0867 元，本报告期基金份额
净值增长率为 0.83%；同期业绩比较基准收益率为 0.43%。

4.6 报告期内基金持有人数或基金资产净值预警说明

本基金在本报告期内出现了连续 60 个工作日资产净值低于五千万元的情况，针对该情况，本基金管理人已向中国证监会报告了解决方案。

§5 投资组合报告

5.1 报告期末基金资产组合情况

序号 项目 金额（元） 占基金总资产的比例（%）

1 权益投资 - -

其中：股票 - -

2 基金投资 - -

3 固定收益投资 120,361,513.50 40.01

其中：债券 120,361,513.50 40.01

资产支持证券 - -

4 贵金属投资 - -

5 金融衍生品投资 - -

6 买入返售金融资产 78,400,239.20 26.06

其中：买断式回购的买入返售 - -
金融资产

7 银行存款和结算备付金合计 101,252,642.58 33.66

8 其他资产 789,614.41 0.26

9 合计 300,804,009.69 100.00

5.2 报告期末按行业分类的股票投资组合
5.2.1 报告期末按行业分类的境内股票投资组合

本基金本报告期末未持有境内股票。
5.2.2 报告期末按行业分类的港股通投资股票投资组合

本基金本报告期末未持有港股通投资股票。
5.3 期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的股票投资明细
5.3.1 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细

本基金本报告期末未持有股票。
5.3.2 期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的全国中小企业股份转让系统挂牌股票投资明细

本基金本报告期末未持有全国中小企业股份转让系统挂牌股票。
5.4 报告期末按债券品种分类的债券投资组合

序号 债券品种 公允价值（元） 占基金资产净值比例（％）


1 国家债券 100,310.00 0.05

2 央行票据 - -

3 金融债券 120,261,203.50 59.98

其中：政策性金融债 120,261,203.50 59.98

4 企业债券 - -

5 企业短期融资券 - -

6 中期票据 - -

7 可转债（可交换债） - -

8 同业存单 - -

9 其他 - -

10 合计 120,361,513.50 60.03

5.5 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细

序号 债券代码 债券名称 数量（张） 公允价值（元） 占基金资产净值
比例（％）

1 210206 21 国开 06 500,000 50,005,000.00 24.94

2 210304 21 进出 04 500,000 49,965,000.00 24.92

3 200406 20 农发 06 200,000 20,000,000.00 9.98

4 018008 国开 1802 2,600 266,136.00 0.13

5 019645 20 国债 15 1,000 100,310.00 0.05

5.6 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名资产支持证券投资明
细

本基金本报告期末未持有资产支持证券。
5.7 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名贵金属投资明细

本基金本报告期末未持有贵金属。
5.8 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名权证投资明细

本基金本报告期末未持有权证。
5.9 报告期末本基金投资的股指期货交易情况说明
5.9.1 报告期末本基金投资的股指期货持仓和损益明细

本基金本报告期末未投资股指期货。
5.9.2 本基金投资股指期货的投资政策

本基金本报告期未投资股指期货。
5.10 报告期末本基金投资的国债期货交易情况说明
5.10.1 本期国债期货投资政策

本基金本报告期未投资国债期货。

5.10.2 报告期末本基金投资的国债期货持仓和损益明细

本基金本报告期末未投资国债期货。
5.10.3 本期国债期货投资评价

本基金本报告期未投资国债期货。
5.11 投资组合报告附注
5.11.1 本基金投资的前十名证券的发行主体本期受到调查以及处罚的情况的说明

本基金投资的前十名证券的发行主体在本报告期内没有出现被监管部门立案调查，或在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情形。
5.11.2 基金投资的前十名股票超出基金合同规定的备选股票库情况的说明

本基金本报告期末未持有股票。
5.11.3 其他资产构成

序号 名称 金额（元）

1 存出保证金 348.40

2 应收证券清算款 -

3 应收股利 -

4 应收利息 789,266.01

5 应收申购款 -

6 其他应收款 -

7 待摊费用 -

8 其他 -

9 合计 789,614.41

5.11.4 报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细

本基金本报告期末未持有处于转股期的可转换债券。
5.11.5 报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明

本基金本报告期末未持有股票。
5.11.6 投资组合报告附注的其他文字描述部分

由于四舍五入原因，分项之和与合计可能有尾差。

§6 开放式基金份额变动

单位：份

项目 恒生前海恒扬纯债 A 恒生前海恒扬纯债 C

报告期期初基金份额总额 308,242.32 116,044.77

报告期期间基金总申购份额 92,355,809.56 92,109,097.23

减:报告期期间基金总赎回份额 46,099.32 128,120.28

报告期期间基金拆分变动份额（份额减少以"-" - -
填列）


报告期期末基金份额总额 92,617,952.56 92,097,021.72

§7 基金管理人运用固有资金投资本基金情况

7.1 基金管理人持有本基金份额变动情况

无。

7.2 基金管理人运用固有资金投资本基金交易明细

本报告期内，基金管理人不存在运用固有资金申购、赎回或买卖本基金的情况。

§8 影响投资者决策的其他重要信息

8.1 报告期内单一投资者持有基金份额比例达到或超过 20%的情况

投 报告期内持有基金份额变化情况 报告期末持有基金情况
资

者 序 持有基金份额比例 期初 申购 赎回 份额占
类 号 达到或者超过 20% 份额 份额 份额 持有份额 比
别 的时间区间

1 20210629-20210630 - 92,250,000.00 - 92,250,000.00 49.94%
机 2 20210401-20210628 126,380.11 - 27,568.00 98,812.11 0.05%
构

3 20210629-20210630 - 92,030,185.90 - 92,030,185.90 49.82%

个 1 20210401-20210628 95,071.83 - - 95,071.83 0.05%

人 2 20210531-20210628 - 92,454.42 - 92,454.42 0.05%

产品特有风险

本基金本报告期内有单一投资者持有基金份额比例达到或超过 20%的情况发生。

8.2 影响投资者决策的其他重要信息

本报告期内，本基金管理人及本基金无影响投资者决策的其他重要信息。

§9 备查文件目录

9.1 备查文件目录

（1）中国证券监督管理委员会批准恒生前海恒扬纯债债券型证券投资基金设立的文件

（2）恒生前海恒扬纯债债券型证券投资基金基金合同

（3）恒生前海恒扬纯债债券型证券投资基金托管协议

（4）基金管理人业务资格批件、营业执照

（5）恒生前海恒扬纯债债券型证券投资基金 2021 年第二季度报告正文

（6）报告期内恒生前海恒扬纯债债券型证券投资基金在指定媒介上披露的各项公告

9.2 存放地点

基金管理人和基金托管人住所。
9.3 查阅方式

投资者可在营业时间免费查阅，也可按工本费购买复印件。

投资者对本报告书如有疑问，可咨询本基金管理人恒生前海基金管理有限公司客户服务电话：400-620-6608，或可登录基金管理人网站 www.hsqhfunds.com 查阅详情。

恒生前海基金管理有限公司
2021 年 7 月 21 日
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