恒生前海恒扬纯债债券型证券投资基金
2021 年第 1 季度报告

2021 年 3 月 31 日

基金管理人：恒生前海基金管理有限公司

基金托管人：浙商银行股份有限公司

报告送出日期：2021 年 4 月 22 日


§1 重要提示

基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

基金托管人浙商银行股份有限公司根据本基金合同规定，于 2021 年 4 月 20 日复核了本报告
中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。
基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。

本报告中财务资料未经审计。

本报告期自 2021 年 1 月 1 日起至 3 月 31 日止。

§2 基金产品概况

基金简称 恒生前海恒扬纯债债券

交易代码 007941

基金运作方式 契约型开放式

基金合同生效日 2019 年 12 月 4 日

报告期末基金份额总额 424,287.09 份

投资目标 在严格控制投资组合风险并保持基金资产良好的流动性
的前提下，追求基金资产的稳健增值。

本基金将在深入研究国内外的宏观经济走势、货币政策变
化趋势、市场资金供求状况的基础上，预测未来收益率曲
线变动趋势，积极调整组合久期；运用统计和数量分析技
术，预测收益率期限结构的变化方式，确定期限结构配置
策略以及各期限固定收益品种的配置比例；对不同类型固
定收益品种的信用风险、税赋水平、市场流动性、市场风
投资策略 险等因素进行分析，研究同期限的国债、金融债、短期融
资券、中期票据等投资品种的利差和变化趋势，制定债券
类属配置策略；对于信用类固定收益品种的投资，将根据
发行人的公司背景、行业特性、盈利能力、偿债能力、流
动性等因素，对信用债进行信用风险评估，积极发掘信用
利差具有相对投资机会的个券进行投资，并采取分散化投
资策略，严格控制组合整体的违约风险水平。

业绩比较基准 中债综合全价（总值）指数收益率×95%+金融机构人民币
活期存款基准利率（税后）×5%

风险收益特征 本基金为债券型基金，理论上其预期风险与预期收益高于
货币市场基金，低于混合型基金和股票型基金。

基金管理人 恒生前海基金管理有限公司

基金托管人 浙商银行股份有限公司


下属分级基金的基金简称 恒生前海恒扬纯债 A 恒生前海恒扬纯债 C

下属分级基金的交易代码 007941 007942

报告期末下属分级基金的份额总额 308,242.32 份 116,044.77 份

§3 主要财务指标和基金净值表现

3.1 主要财务指标

单位：人民币元

主要财务指标 报告期（ 2021 年 1 月 1 日 － 2021 年 3 月 31 日 ）

恒生前海恒扬纯债 A 恒生前海恒扬纯债 C

1．本期已实现收益 316.26 -613.51

2．本期利润 3,167.13 2,052.49

3．加权平均基金份额本期利润 0.0069 0.0061

4．期末基金资产净值 331,145.42 125,075.16

5．期末基金份额净值 1.0743 1.0778

注：①上述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低 于所列数字。
②本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关 费用后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。
3.2 基金净值表现
3.2.1 基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较

恒生前海恒扬纯债 A

阶段 净值增 净值增长率 业绩比较基 业绩比较基准收 ①－③ ②－④
长率① 标准差② 准收益率③ 益率标准差④

过去三个月 0.81% 0.06% 0.20% 0.04% 0.61% 0.02%

过去六个月 2.34% 0.06% 0.81% 0.04% 1.53% 0.02%

过去一年 -1.01% 0.13% -1.58% 0.08% 0.57% 0.05%

自基金合同 7.43% 0.33% 0.63% 0.08% 6.80% 0.25%
生效起至今

恒生前海恒扬纯债 C

阶段 净值增 净值增长率 业绩比较基 业绩比较基准收 ①－③ ②－④
长率① 标准差② 准收益率③ 益率标准差④

过去三个月 0.70% 0.06% 0.20% 0.04% 0.50% 0.02%

过去六个月 2.12% 0.06% 0.81% 0.04% 1.31% 0.02%

过去一年 -1.43% 0.13% -1.58% 0.08% 0.15% 0.05%

自基金合同 7.78% 0.34% 0.63% 0.08% 7.15% 0.26%
生效起至今
注：本基金的业绩比较基准为：中债综合全价（总值）指数收益率×95%+金融机构人民币活期存款 基准利率（税后）×5%。

3.2.2 自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较
注:按基金合同的规定，本基金自基金合同生效起六个月为建仓期，建仓期结束时本基金的各项资产配置比例符合基金合同中的相关规定。


§4 管理人报告

4.1 基金经理（或基金经理小组）简介

姓名 职务 任本基金的基金经理期限 证券从 说明

任职日期 离任日期 业年限

金融学硕士。曾任恒生前海基金管理有
限公司固定收益部投资经理，世纪证券
有限责任公司资产管理部投资主办人、
固定收益部研究员、交易员，富仁投资
李维康 基金 2019 年 12 - 9 管理有限公司宏观研究员。现任恒生前
经理 月 4 日 海恒锦裕利混合型证券投资基金、恒生
前海恒扬纯债债券型证券投资基金、恒
生前海短债债券型发起式证券投资基金
以及恒生前海恒颐五年定期开放债券型
证券投资基金基金经理。

注：①此处基金经理的任职日期为合同生效之日；
②证券从业的含义遵从《证券业从业人员资格管理办法》的相关规定等。
4.1.1 期末兼任私募资产管理计划投资经理的基金经理同时管理的产品情况

本期末本基金基金经理无兼任私募资产管理计划投资经理的情况。
4.2 管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明

在本报告期内，本基金管理人严格遵循了《中华人民共和国证券投资基金法》、《恒生前海恒扬纯债债券型证券投资基金基金合同》和其他相关法律法规的规定，并本着诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，在严格控制风险的基础上，为基金持有人谋求最大利益。本报告期内，基金运作整体合法合规，没有损害基金份额持有人的利益。
4.3 公平交易专项说明
4.3.1 公平交易制度的执行情况

报告期内，基金管理人严格执行证监会《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》和公司内部公平交易制度，各投资组合按照投资管理制度和流程独立决策，并在获得投资信息、投资建议和实施投资决策方面享有公平的机会。同时通过系统和人工等方式在各环节严格控制交易公平执行，确保公平交易原则的实现。基金管理人公平对待旗下管理的所有投资组合，报告期内公平交易制度得到良好的贯彻执行，未发现存在违反公平交易原则的情况。
4.3.2 异常交易行为的专项说明

本公司原则上禁止同一投资组合在同一交易日内进行反向交易（完全按照有关指数的构成比例进行证券投资的投资组合除外），不同的投资组合之间限制当日反向交易。如不同的投资组合确因流动性需求或投资策略的原因需要进行当日反向交易的，则需经公司领导严格审批并留痕备
查。

本报告期内，本基金未发现可能的异常交易情况。报告期内基金管理人管理的所有投资组合不存在参与交易所公开竞价同日反向交易成交较少的单边交易量超过该股当日成交量 5%的情况，不存在利益输送行为。
4.4 报告期内基金投资策略和运作分析

2021 年 1 季度，债券市场处于窄幅波动。1 月前半月市场延续 2020 年末“不急转弯”叠加最
近几年来较为轻松的“跨年”资金面的双重利好推动中，利率稳步下行。但 1 月下旬，央行经济学家马骏在一次论坛上讲到货币投放可能已经导致股票市场出现局部泡沫，随后几日央行意外在春节前净回笼资金，使得股债市场在 1 月末出现一轮调整，资金市场利率飙升，出现一轮小型钱荒。春节期间，在美国财政刺激预期下，美债利率上行，估值较高的纳指大跌，而铜价油价创新高。市场开始提前为美国基建方案进行定价，而春节后权益市场出现下跌带来少量避险预期。两会时财政政策略超预期，但国家提出地方政府去杠杆，以及两会提出的 GDP 目标下限是 6%，所以市场认为国家并未有太大动力去加大基建力度以及对 GDP 增速水平并没有较高诉求，更注重的还是就业等综合目标。因此在春节后，债券市场震荡上行，逐步回到节前的水平。总体来看，1 季
度债券市场波动相对温和，10 年期国开债新券波动范围在 10 个 BP 左右，属于窄幅波动。权益市
场担忧的几个宏观因素似乎未对债券市场构成影响。实际确实如此，债券市场投资者普遍认为经济的各项表现依然处于预期之内，未有超预期的边际变化，也未有大量避险资金推动利率下行（参考 2020 年 3 月国内利率大幅下行走势），因此波动幅度较小。

展望 2 季度：

我国现在处于经济复苏的初期，各项经济指标走强时间不足 1 年，今年的实际 GDP 增速预计
在 8.5-9.5%范围。通胀方面，剔除食品能源的核心 CPI 还在 0.5 附近，远低于 1.5%的合理水平，
我国过去几次降息都有共同的特征，就是核心 CPI 回落至 1.5%下方。所以当前的 CPI 是较低而不
是偏高。2 季度经济将进入低基数阶段，但因为基数变化导致的经济数据边际变化不等于经济周期的边际变化，经济周期的高点不等于低基数带来的经济数据高点。反过来讲，社融等在 Q2 将进入高基数区间，社融将表现为增速下滑，这也并不代表紧信用。以我们最关注的企业中长贷为例，
过去一年平均新增至少 8000 亿且今年还在加速，而 2018 年下半年去杠杆时，平均是 3000 亿。从
周期的推演上，我们认为现在处于一轮新的库存周期中，库存周期通常在 3 年左右，而一轮完整的经济周期，至少包含 1 轮完整的库存周期。举例说明，美国上一轮经济周期从 2009-2020（零利率再回到零利率），时间跨度达到 11 年，经历了三轮库存周期，成为美国历史上最长的经济周
期。我们认为本轮库存周期的高点可能在 2021 年 Q4-2022 年 Q2 之间。海外方面，美国 3 月发新
一轮支票、6 月预计社会开放就业增加还可以带动一轮需求恢复，10 月预计会在国会表决基建法案，Q4 又会有基建带动的第三轮需求。所以预计美国的产出缺口会在 2022 年上半年弥合，并向充分就业靠拢，彼时外需会边际见顶。所以综合国内外的情况，经济的高点应该还没有到。

也有三点需要关注：（1）美国目前疫苗接种速度超预期，预计美国将在 5-6 月，即 2 季度就
会实现群体免疫。美国经济以消费和服务业为主，一旦社会开放，美国经济将会非常强势且进一步加速。预计美国今年实际 GDP 增速至少在 6.5%，那么参考上一轮美国宽松货币政策退出路径来
看，美联储可能在 6 月或 7 月会议上开始“吹风”削减 QE，并最早在今年 12 月开始第一次削减，
这样持续到明年年底可以削减完。虽然美国经济强势对我国经济是相当好的助力，但货币政策边际上的变化会在下半年发生，可能对市场有短期影响。同时，我们也需要知道削减 QE 并不等于收紧。（2）我国的疫苗接种速度偏慢，这对我国的社会开放形成一种挑战。按照目前的进度可能要到 Q3、Q4 才能实现群体免疫，那么货币政策可能会保持更长时间的稳定，不能贸然加息或收紧，以观察社会的开放能力。（3）市场此前预期拜登政府可能首年注重内政，次年着手中美关系。但目前看来被称为“国会活化石”的拜登执政能力超预期，上任一个季度内推动了疫苗的快速生产和注射、实现 1.9 万亿救助计划、并推出 2 万亿基建&加税计划。与此同时，拜登政府还着手推出了用于强化科技的无限前沿法案和针对我国的 2021 战略法案。可以看出，拜登并不是特朗普“攘外先安内”的做法，对外部环境的关注度需要提前，不能排除对经济产生影响。

综上所述，我们认为国内债券市场利率应是下有底，在货币政策不缺不溢不急转弯的基调下，可能波动幅度不会太大，有小幅度的波段交易机会可以去把握。但经济大概率不会在 Q2 见顶，因此债券熊市的底部可能还没见到。

我们将继续保持对市场的高度关注、踏实地研究，合理规划组合配置，力争为投资者带来稳健的回报。
4.5 报告期内基金的业绩表现

截至本报告期末恒生前海恒扬纯债 A 基金份额净值为 1.0743 元，本报告期基金份额净值增长
率为 0.81%；截至本报告期末恒生前海恒扬纯债 C 基金份额净值为 1.0778 元，本报告期基金份额
净值增长率为 0.70%；同期业绩比较基准收益率为 0.20%。
4.6 报告期内基金持有人数或基金资产净值预警说明

本基金在本报告期内出现了连续 60 个工作日资产净值低于五千万元的情形，针对该情形，本基金管理人已向中国证监会报告了解决方案。


§5 投资组合报告

5.1 报告期末基金资产组合情况

序号 项目 金额（元） 占基金总资产的比例（%）

1 权益投资 - -

其中：股票 - -

2 基金投资 - -

3 固定收益投资 378,988.00 82.47

其中：债券 378,988.00 82.47

资产支持证券 - -

4 贵金属投资 - -

5 金融衍生品投资 - -

6 买入返售金融资产 - -

其中：买断式回购的买入返售 - -
金融资产

7 银行存款和结算备付金合计 71,680.66 15.60

8 其他资产 8,871.87 1.93

9 合计 459,540.53 100.00

5.2 报告期末按行业分类的股票投资组合
5.2.1 报告期末按行业分类的境内股票投资组合

本基金本报告期末未持有境内股票。
5.2.2 报告期末按行业分类的港股通投资股票投资组合

本基金本报告期末未持有港股通投资股票。
5.3 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细

本基金本报告期末未持有股票。
5.4 报告期末按债券品种分类的债券投资组合

序号 债券品种 公允价值（元） 占基金资产净值比例（％）

1 国家债券 93,080.00 20.40

2 央行票据 - -

3 金融债券 285,908.00 62.67

其中：政策性金融债 285,908.00 62.67

4 企业债券 - -

5 企业短期融资券 - -

6 中期票据 - -

7 可转债（可交换债） - -

8 同业存单 - -

9 其他 - -

10 合计 378,988.00 83.07

5.5 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细

序号 债券代码 债券名称 数量（张） 公允价值（元） 占基金资产净值
比例（％）

1 018008 国开 1802 2,800 285,908.00 62.67

2 019547 16 国债 19 1,000 93,080.00 20.40

5.6 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名资产支持证券投资明
细

本基金本报告期末未持有资产支持证券。
5.7 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名贵金属投资明细

本基金本报告期末未持有贵金属。
5.8 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名权证投资明细

本基金本报告期末未持有权证。
5.9 报告期末本基金投资的股指期货交易情况说明
5.9.1 报告期末本基金投资的股指期货持仓和损益明细

本基金本报告期末未投资股指期货。
5.9.2 本基金投资股指期货的投资政策

本基金本报告期未投资股指期货。
5.10 报告期末本基金投资的国债期货交易情况说明
5.10.1 本期国债期货投资政策

本基金本报告期未投资国债期货。
5.10.2 报告期末本基金投资的国债期货持仓和损益明细

本基金本报告期末未投资国债期货。
5.10.3 本期国债期货投资评价

本基金本报告期未投资国债期货。
5.11 投资组合报告附注
5.11.1 本基金投资的前十名证券的发行主体本期受到调查以及处罚的情况的说明

本基金投资的前十名证券的发行主体在本报告期内没有出现被监管部门立案调查，或在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情形。
5.11.2 基金投资的前十名股票超出基金合同规定的备选股票库情况的说明

本基金本报告期末未持有股票。

5.11.3 其他资产构成

序号 名称 金额（元）

1 存出保证金 459.94

2 应收证券清算款 -

3 应收股利 -

4 应收利息 7,571.94

5 应收申购款 839.99

6 其他应收款 -

7 待摊费用 -

8 其他 -

9 合计 8,871.87

5.11.4 报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细

本基金本报告期末未持有处于转股期的可转换债券。
5.11.5 报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明

本基金本报告期末未持有股票。
5.11.6 投资组合报告附注的其他文字描述部分

由于四舍五入原因，分项之和与合计可能有尾差。

§6 开放式基金份额变动

单位：份

项目 恒生前海恒扬纯 恒生前海恒扬纯
债 A 债 C

报告期期初基金份额总额 646,840.17 967,768.32

报告期期间基金总申购份额 226,353.12 257,690.49

减:报告期期间基金总赎回份额 564,950.97 1,109,414.04

报告期期间基金拆分变动份额（份额减少以"-"填列） - -

报告期期末基金份额总额 308,242.32 116,044.77

§7 基金管理人运用固有资金投资本基金情况

7.1 基金管理人持有本基金份额变动情况

无。
7.2 基金管理人运用固有资金投资本基金交易明细

本报告期内，基金管理人不存在运用固有资金申购、赎回或买卖本基金的情况。

§8 影响投资者决策的其他重要信息

8.1 报告期内单一投资者持有基金份额比例达到或超过 20%的情况

投 报告期内持有基金份额变化情况 报告期末持有基金情
资 况


者 持有基金份额比例

类 序 达到或者超过 20% 期初 申购 赎回 持有份额 份额占
别 号 的时间区间 份额 份额 份额 比

机 1 20210101-20210331 426,380.11 - 300,000.00 126,380.11 29.79%
构

1 20210101-20210111 467,551.90 - 467,551.90 - -
个 2 20210311-20210331 95,071.83 - - 95,071.83 22.41%
人

3 20210224-20210308 - 345,949.24 345,949.24 - -

产品特有风险

本基金本报告期内有单一投资者持有基金份额比例达到或超过 20%的情况发生。
8.2 影响投资者决策的其他重要信息

本报告期内，本基金管理人及本基金无影响投资者决策的其他重要信息。

§9 备查文件目录

9.1 备查文件目录

（1）中国证券监督管理委员会批准恒生前海恒扬纯债债券型证券投资基金设立的文件

（2）恒生前海恒扬纯债债券型证券投资基金基金合同

（3）恒生前海恒扬纯债债券型证券投资基金托管协议

（4）基金管理人业务资格批件、营业执照

（5）恒生前海恒扬纯债债券型证券投资基金 2021 年第一季度报告正文

（6）报告期内恒生前海恒扬纯债债券型证券投资基金在指定媒介上披露的各项公告
9.2 存放地点

基金管理人和基金托管人住所。
9.3 查阅方式

投资者可在营业时间免费查阅，也可按工本费购买复印件。

投资者对本报告书如有疑问，可咨询本基金管理人恒生前海基金管理有限公司客户服务电话： 400-620-6608，或可登录基金管理人网站 www.hsqhfunds.com 查阅详情。

恒生前海基金管理有限公司
2021 年 4 月 22 日
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